A股市场风格或阶段性再平衡

上周，A股市场有所回调，上证指数单周下跌1.6%。分行业来看，石油石化、建筑材料等行业表现相对较好，计算机、传媒等行业跌幅则较大。

机构认为，综合考虑内外部流动性变化、业绩披露期效应以及当前市场风格分化的状态，短期A股风格有望出现阶段性再平衡。投资者可更加聚焦业绩稳定或盈利边际改善的方向。但全年来看，在消化短期性价比问题后，科技板块仍然是市场主线。

季节性分歧不改市场上涨趋势

从日历效应来看，A股历来存在“4月决断”现象。即进入4月后，市场基本面更加明朗，宏观政策形势更加清晰，投资者可以对行情作出更明确的判断，市场也从预期驱动转向基本面交易。随着近期A股主要指数开始高位震荡，市场分歧有所加大，部分投资者担心4月市场存在季节性降温的可能。

对此，信达证券认为，今年季节性因素对市场趋势的影响较小，季节性扰动带来的回调可能都是新的投资机会。当前股市赚钱效应依然较强，说明存量投资者对市场周期的态度已经改善。从基本面来看，稳增长政策和AI等产业变化带来的中长期盈利预期企稳的格局也未改变。因此，分歧可能会带来小波动，但不会改变市场中期上涨的趋势。

中信证券统计认为，A股方面，市场的高低切换和适度减仓已经持续了4周。在2月24日以来的最近4周中，泛科技行业跌幅居前，消费（食品饮料、纺织服装）和顺周期（建材、有色金属等）则表现亮眼。中信证券判断，交易心态相对积极的资金在科技板块经历调整并且出现新的催化后，存在较大的概率回流或者加仓。

4月关注基本面更扎实的绩优公司

不过，从微观角度来看，进入4月后上市公司开始集中披露业绩报告，市场会基于具体企业盈利对股价进行修正。东吴证券表示，在过去10年中，2月至3月主题交易的胜率高达80%，而4月仅有20%，基本面更扎实的绩优公司在4月更容易跑出超额收益。

结合上市公司基本面和盈利预测，东吴证券认为，一季度A股业绩景气的方向主要集中在以下行业：上游有色金属、小金属及有机硅等资源品；中游光伏产业链和工程机械；下游可选消费和受益于消费政策补贴的品类；金融地产板块中的非银金融、建材行业的水泥；TMT板块中的消费电子、存储方向。

财通证券表示，消费板块自过去2个月以来景气度有所改善。据财通证券统计，申万二级行业分类中，盈利上调占比超60%的20个行业大部分集中在消费领域。其中，美护（个护、化妆品）、家电（厨卫、白电）、饮料乳品、生物制品的盈利改善公司占比较高。此外，地产链的装修建材方向也出现明显景气改善，值得投资者关注。

中信证券表示，从一季报潜在超预期的视角来看，建议投资者关注风电零部件、工程机械、汽车电子、眼科药店、服务性消费等细分环节。

科技仍是市场全年主线

上周，机器人、AI等前期热点板块集体回调，随着股价调整，一些偏谨慎的叙事观点开始出现。

对此，申万宏源证券认为，科技成长风格只是消化短期性价比问题，而非进入较大级别的调整。申万宏源认为，国内AI产业链中，算力方向的业绩兑现可见度较高。后续随着相关应用进一步开发落地，科技成长风格还有创新高的机会。

中信证券同样看好端侧AI，认为该板块是最可能产生新催化并带动行情的方向。中信证券表示，当科技板块在整体回调之后，市场需要寻找一个覆盖面足够广、带动力足够强的主题方向，以开启新一轮行情。其中，端侧AI是最可能带动行情的方向，后续端侧AI产品推陈出新对市场预期或有明显提振作用。

招商证券认为，展望未来，大模型技术将继续朝着能效更高、能力更强的方向发展。并且，对于AI应用层面，智驾平权浪潮将至，AI将全面赋能车载智能化应用。此外，人形机器人产业正加速发展，2025年预计成为人形机器人量产化元年。因此，在招商证券看来，科技仍然是全年市场主线，当业绩披露期结束后，市场有望重新回到“AI+”主赛道。